核心观点:在当前经济恢(huī)复的不确定性下，高股息(xī)策略有望(wàng)以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全边(biān)际为(wèi)投资者提供不(bù)错的收益。而(ér)基本(běn)面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以(yǐ)股息(xī)率为(wèi)投(tóu)资要素(sù)，选择(zé)股息率(lǜ)较高一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟的股票并长期持(chí)有的投资策略。高股息(xī)率(lǜ)一方(fāng)面意(yì)味(wèi)着公司(sī)有较高的股(gǔ)利支付(fù)率，投资(zī)者每年可(kě)以(yǐ)获得较高的股利(lì)收入作为绝一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟(jué)对收益，另一方面意味着公司估值较(jiào)低，因(yīn)此(cǐ)具备一定的安(ān)全边(biān)际，而且投资的(de)成本相对较低(dī)，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略的安(ān)全性较高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶段(duàn)更(gèng)加(jiā)抗跌，防御性更强(qiáng)。从(cóng)当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫(yì)情三年后(hòu)经济(jì)恢复仍然有较大(dà)的不确定(dìng)性；从(cóng)大类(lèi)资产的一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟投资收益来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取得(dé)相对不错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息(xī)率(lǜ)想要取得较好的收益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分(fēn)也(yě)就是股(gǔ)息端需要(yào)有一(yī)贯较高而(ér)且稳定的(de)分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行(xíng)业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值低，因此安(ān)全边(biān)际(jì)比较(jiào)高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的(de)现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大(dà)行最(zuì)高，其次是股(gǔ)份(fèn)行和城(chéng)商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分红的背后也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来(lái)资产重定价的情(qíng)况下能(néng)够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备与(yǔ)税收优惠(huì)共同(tóng)贡献利(lì)润释放。预计随着大行重定(dìng)价的压力过去以及二三季度(dù)农(nóng)商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的到(dào)来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银(yín)行存款利率的下行和理财资金赎回(huí)的(de)趋缓也会使(shǐ)得(dé)负债(zhài)成本有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步(bù)下行，净息差预计(jì)会(huì)在(zài)下半年提升(shēng)。资产质量方(fāng)面银行板块(kuài)处于历史(shǐ)较(jiào)优水平，上市银行不良(liáng)率(lǜ)继(jì)续环(huán)比下降，基本处在2014年(nián)来历(lì)史低位，拨备覆盖(gài)率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年(nián)到现(xiàn)在的历(lì)史数(shù)据来看，银(yín)行板块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置(zhì)安全边际和性价比较(jiào)好，作为低且稳定的分母(mǔ)也(yě)保证了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含(hán)量”比较高的(de)板块，从去年底开始监(jiān)管(guǎn)开始提出中特估(gū)后有比较(jiào)不(bù)错的表现，国资持(chí)股比例和(hé)今年以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的(de)正相(xiāng)关性，中特估有望为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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